27 мая Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) утвердила проект Положения «Об осуществлении деятельности торговца при заключении договоров с использованием денежных средств и или ценных бумаг, предоставленных торговцем в долг клиенту», направив его рынку на ознакомление. Данный документ, после окончательного принятия в стенах ГКЦБФР и регистрации в Минюсте, должен установить единые правила игры для проведения маржинальных операций.

Такие операции позволяют трейдерам торговать с использованием не только собственных, но и заемных денег и ЦБ (см. Человеческим языком"). По мнению ГКЦБФР, нормативное регулирование маржинального кредитования крайне необходимо рынку. Дело в том, что проведение таких операций несет в себе дополнительные риски как для клиента (как правило, трейдера-физлица), так и для компаний, имеющих лицензию торговца ЦБ. Во всем мире такие операции разрешены, только счета называются не транзитными, а номинального держания.

Но вопросы, может ли брокер в Украине предоставлять денежные займы и как это делать, еще не урегулированы. У юристов есть разные мнения на этот счет «, – говорит Тарас Козак, президент инвестиционной группы „УНИВЕР“ (г. Киев; с 2005 г.; 30 чел.) По его словам, возможна ситуация, когда увеличение долга клиента перед компанией-торговцем повышает и риск невозврата долга.

Необходимо регулировать такие операции, дабы торговец, выдавая своему клиенту достаточно большой заем, не ставил под угрозу остальных клиентов», – отмечает г-н Тарасенко.

Рисковая диета
В фондовых компаниях соглашаются с тезисом, что при активном кредитовании одних клиентов за счет других риск банкротства профессионального торговца существенно возрастает. При этом фондовики отмечают, что для предотвращения подобной ситуации необходима грамотная система риск менеджмента. Принципы построения такой системы уже частично прописаны в проекте Положения ГКЦБФР.

Прежде всего в документе регулятор оставляет за собой право устанавливать ограничения по так называемому «плечу», или уровню маржи. Проще говоря, на 1 тыс.грн., 1–3 тыс.грн. По словам торговцев, такой опыт был перенят у российских коллег. Однако в Положении о маржинальном кредитовании уровень маржи еще не зафиксирован. Согласно документу, ограничения будут устанавливаться отдельно.

В частности, если убыток по маржинальной сделке превысил «залог», уплаченный клиентом, торговец закрывает эту сделку, чтобы не допустить собственных убытков (см. Примеры… В зависимости от начального уровня маржи уровень, при котором срабатывает механизм Margin Call, также меняется. Собственно, чем ниже первоначальный уровень маржи, тем меньше и ее минимально допустимое значение.

Не менее важно для маржинальной торговли и то, с какими ЦБ совершаются такие операции. Дело в том, что чем выше ликвидность ЦБ, тем быстрее их можно продать на фондовой бирже. А это существенно снижает риски. Для маржинальной торговли сейчас используются акции индексной корзины, т. е. 20 чел.) Использование низколиквидных бумаг, даже если они допущены к торгам на бирже, может привести к тому, что торговец не сможет принудительно закрыть сделку клиента.

А это, в свою очередь, грозит потерей одолженных клиенту средств, т. е. Стоит отметить, что кроме денег в залог торговец может принимать и ЦБ. Поэтому торговцы в своей системе риск менеджмента ограничивают перечень бумаг, который они могут принимать в качестве залога. Или используют по отношению к ним понижающие коэффициенты. ПО чел.)

Не менее важна ликвидность ЦБ для тех, кто одалживает их у брокера и продает. В данном случае речь идет о так называемых «коротких» продажах (см. 35). Чтобы дать в долг ЦБ, брокер использует бумаги «доноров». Доноры" – это клиенты, которые предварительно дали письменное согласие на то, что торговец будет пользоваться их ЦБ за определенную плату", – говорит г-н Козак. Такая процедура не мешает «донору» продать свои бумаги, если он того пожелает.

Это возможно, так как компания-торговец при необходимости вернет «донору» ЦБ, одолжив их у других клиентов. Если таких бумаг ни у кого из «доноров» не оказалось, торговец заключает сделку РЕПО (см. 34, 35. Ред.) Когда отечественный рынок перешагнет новые границы оборота, Положение действительно может заставить торговцев увеличивать собственные средства либо привлекать долгосрочные активы", – считает Руслан Балабан, ведущий риск-менеджер компании «Драгон Капитал» (г. Киев; с 2000 г.; 190 чел.)

Дырки в сыре
Участники рынка, понимая присущие рынку маржинальной торговли риски, одобрили инициативу регулятора. Маржинальное кредитование есть во всех странах с развитым фондовым рынком. Активное развитие украинского фондового рынка без маржинального кредитования вряд ли возможно.

Но для эффективного функционирования этой услуги необходимо создание законодательной базы, регламентирующей ее «, – говорит Олег Ткаченко, председатель правления „Украинской биржи“ (г. Киев; с 2008 г.; 28 чел.) Тем не менее фондовихи полагают, что предложенный проект Положения еще очень сырой и требует существенной доработки (см. Фондових – о рисках»). Документ многого не учитывает. Недостаточно урегулированным, на мой взгляд, остается технический вопрос – через какой счет давать займы клиентам?

Через транзитный, который используют сейчас, или будет создано что-то другое? « Тарас Кучер. В ГКЦБФР признают: проект требует доработки. Регулятор уже принял решение создать рабочую группу, в которую войдут представители Комиссии, торговцев и фондовых бирж. Кроме того, по словам юристов, чтобы Положение полноценно работало на рынке, необходимо внести изменения в ряд законов (см. Юрист – о регулировании» на стр. 34).

Намаржевали
Сейчас услуги маржинального кредитования предоставляют не более 15 онлайн-брокеров. При этом только 10% трейдеров-физлиц активно используют данную технологию торговли. Отметим, что официальной статистики по маржинальной торговле пока не существует. Сами же участники рынка затрудняются оценить количество сделок, заключенных с использованием «плеча» или заемных ЦБ, а также объемы данного рынка.

Во-первых, четкой идентификации маржинальной сделки нет. Во-вторых, объемы РЕПО-рынка не показательны, ведь клиент может удерживать маржинальную позицию несколько дней", – поясняет г-н Балабан. Скромные показатели рынка не удивительны, так как он в Украине только начал зарождаться. Услугу маржинальной торговли на фондовом рынке компании начали предоставлять всего около года назад.

Тем не менее перспектива роста есть. Данный вид операций интересен в первую очередь пользователям интернет-трейдинга ЦБ, так как может расширить финансовые возможности частных инвесторов. ЦБ с участием физлиц составил около 6 млрд грн., 2011 г. 7 млрд грн. При этом на конец февраля 2011 г. Украинской бирже" достигло примерно 7 тыс.

По мнению фондовиков, после принятия необходимой нормативной базы, рынок маржинального кредитования будет развиваться гораздо активнее. Торговцам выгодно развивать данное направление, так как это позволит брокерам зарабатывать деньги как на росте рынка ЦБ, так и на его падении в период кризиса.

Брокерам интересно развивать маржинальную торговлю, поскольку она способствует увеличению ликвидности рынка. В таком случае на прибылях брокера будут меньше сказываться колебания цен на рынке. Ведь он получает комиссионные с оборота", – отмечает Тарас Козак. 748 торговцев): – Прежде чем принимать Положение о маржинальной торговле, необходимо подготовить правовое поле.

Если операции по предоставлению торговцем в заем клиенту ЦБ еще кое-как можно считать легальными в действующем правовом поле, то кредитование деньгами выглядит весьма сомнительной операцией для торговца. Закон «О ценных бумагах и фондовом рынке» предельно ясно говорит: исключительным видом деятельности для торговца являются операции с ценными бумагами. Поэтому следует подготовить комплексный законопроект, предусматривающий внесение изменений в другие законы.

Также следует внести изменения в Закон о госрегулировании рынка ценных бумаг – для обеспечения необходимых полномочий регулятора, и в Закон о депозитарной системе – для введения правил учета ЦБ, которые предоставляются в обеспечение. 110 чел.) Появление Положения о маржинальной торговле – это однозначно положительный шаг со стороны ГКЦБФР.

Ведь достаточно популярная услуга на зарубежных рынках в Украине пока не получила должного распространения, и прежде всего потому, что для этого нет достаточной законодательной базы. С принятием Положения профессиональные участники получат немного больше свободы в продвижении этой услуги и основание для урегулирования конфликтных ситуаций.

Конечно, не стоит ожидать всплеска спроса на эту услугу, но дополнительное нормативное регулирование однозначно упорядочит этот процесс. Бизнес Уляницкая Анна Печать Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем. Информация Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии в данной новости.

Начало сегодняшней торговой сессии на фондовых рынках показало отсутствие реакции инвесторов на внешние негативные факторы. Одной из новостей, которые могли бы оказать давление на котировки, было сообщение о том, что Центральный банк Китая повышает резервные требования для банков на 0,5 процентного пункта.

Это повышение, которое вступит в силу с 20 июня, было произведено после того, как индекс потребительских цен Китая в мае вырос на 5,5% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Показатель оказался выше апрельского роста индекса на 5,3% и значительно превысил официальный годовой целевой уровень в районе 4%", – комментирует Игорь Сабадаха, начальник инвестиционно-аналитического отдела интернет-брокера iTrader.

Другим, более важным событием для рынков, могло стать понижение суверенного рейтинга Греции на три ступени сразу, однако и эта новость была проигнорирована инвесторами, поскольку опасения относительно долговых проблем стран еврозоны уже давно заложены в котировки фондовых площадок.

В понедельник агентство Standard & Poor's озвучило решение понизить рейтинг Греции до самого низкого уровня в мире – ССС с прогнозом «негативный», сохраняя возможность его дальнейшего понижения.

Однако биржевые игроки сфокусировались на вероятности того, что власти еврозоны все же достигнут соглашения, которое поможет Греции избежать дефолта и сегодня рынки торговались преимущественно на позитивной территории. Позитивное открытие американских фондовых рынков также смогло оказать поддержку котировкам украинских акций и торги на Украинской бирже завершились на мажорной ноте, а индекс UX к закрытию смог прибавить 12,5 пункта.

Доля срочного рынка составила 47,5 млн. Ожидается, что завтра первая половина сессии пройдет в условиях низкой торговой активности, поскольку на рынке будут отсутствовать драйверы для роста волатильности торгов. Во второй половине дня оживление на рынки внесет макроэкономическая статистика Соединенных Штатов Америки, в частности будут опубликованы данные по индексу потребительских цен и изменению объемов производственных заказов в США.

Динамичный рост локального фондового рынка в 2009–2010 гг. остановился. Акции ряда предприятий переоценены, и сейчас вложения в эти ценные бумаги могут быть рискованны.

Начиная с весны, украинские биржевые индексы плавно сползают вниз. Если за первые два месяца года акции отечественных предприятий, котирующихся на биржах, выросли в цене на 16%, то до текущего момента не только успели потерять плюсовые значения, но и вышли в минус. Так, к примеру, индекс украинских акций Украинской биржи просел более чем на 5% по сравнению с началом года. Аналогичную динамику продемонстрировали и ценные бумаги на другой ведущей площадке страны — бирже ПФТС. В лучшем случае стабильный восходящий тренд возобновится осенью. На данный момент локальный фондовый рынок не получает хороших сигналов от мировой экономики. Из Европы и США по большему счету пока приходят только негативные новости и разочаровывающая статистика. Ситуация с долговой ямой в Греции уже продолжительное время не находит разрешения, и это оказывает дополнительное давление на ожидания инвесторов. «Долговые проблемы стран Европы никуда не делись, в США эти вопросы только начинают, по сути, приковывать к себе внимание»,— говорит директор компании I-NVEST Владислав Ревчук. К тому же в следующем году пройдут выборы президента США, и выборная кампания точно не будет содействовать уменьшению бюджетного дефицита страны. А новая порция не слишком обнадеживающих данных может подоспеть уже в первой половине июля, когда корпорации начнут подбивать итоги полугодия.

Дела внутри страны тоже идут не совсем гладко: растущая инфляция и неясные перспективы сотрудничества с МВФ на фоне увеличивающегося государственного долга. А ситуация с неожиданной приостановкой Госкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) обращения акций «Донецкстали» может лишь отпугнуть инвесторов. С учетом того, что акции украинских предприятий и так не пользуются сейчас большим спросом, найти на них покупателей станет еще труднее. «Стоимость бумаг на рынке только периодически «отскакивает» после серьезных потерь, но тренд неизменно нисходящий. Существенные изменения могут произойти в случае захода на рынок real money. При этом возвращение зарубежных инвесторов находится под очень серьезным вопросом»,— рассуждает директор департамента торговых операций ИК Phoenix Capital Иван Хоменко. Ко всему этому падающий фондовый рынок становится менее привлекательным и для интернет-трейдеров. «Действительно, чем меньше оборот на бирже, тем меньшее количество частных инвесторов совершает операции и преобладает доля профессиональных участников»,— подтверждает Руслан Балабан, ведущий риск-менеджер ИК Dragon Capital. Правда, добавляет он, планируемое внедрение на рынке маржинальной торговли расширит возможности участников на падающем рынке и усилит их интерес.

Однако вкладываться в украинские акции сейчас достаточно рискованно. Существует вероятность того, что акции ряда предприятий серьезно переоценены. Ведь в 2009 и 2010 гг. украинские биржевые индексы выросли на 90% и 70% соответственно. Та же Россия в этом плане была значительно скромнее — после того как в 2009 г. индекс ММВБ вырос на 121%, в прошлом году его рост замедлился сразу до 23%. «На мой взгляд, существующий рынок акций сейчас очень переоценен. Это несет дополнительные риски от существования данного «пузыря»,— полагает Олег Швец, член совета ассоциации «Украинские фондовые торговцы» (АУФТ). Если проанализировать динамику изменения стоимости бумаг в индексной корзине, продолжает эксперт, то с начала года значительное повышение стоимости показали именно те бумаги, которые имеют наибольший вес в индексе. Поэтому возникает вопрос, можно ли ориентироваться на индекс при оценке роста капитализации всего фондового рынка.

Впрочем, профучастники рынка считают, что в последнем квартале фондовый рынок еще наверстает упущенное и по итогам года все равно выйдет в плюс. «Мы видим вероятность снижения до конца июня. Затем может проявиться восходящая динамика на реальном рынке до осени, после чего произойдет консолидация, возможно, резкая, после чего восходящая тенденция возобновится вплоть до конца 2012 г.»,— комментирует аналитик ИГ «Сократ» Иван Панин. Соглашаются с этим и другие эксперты. Как отмечает господин Хоменко, несмотря на то, что инвестиционная привлекательность украинских активов весьма сомнительна, стабильная ситуация на мировых финансовых рынках и переизбыток свободных денег для покупки активов могут вновь привлечь внимание к украинским биржам.