27 мая Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) утвердила проект Положения «Об осуществлении деятельности торговца при заключении договоров с использованием денежных средств и или ценных бумаг, предоставленных торговцем в долг клиенту», направив его рынку на ознакомление. Данный документ, после окончательного принятия в стенах ГКЦБФР и регистрации в Минюсте, должен установить единые правила игры для проведения маржинальных операций.

Такие операции позволяют трейдерам торговать с использованием не только собственных, но и заемных денег и ЦБ (см. Человеческим языком"). По мнению ГКЦБФР, нормативное регулирование маржинального кредитования крайне необходимо рынку. Дело в том, что проведение таких операций несет в себе дополнительные риски как для клиента (как правило, трейдера-физлица), так и для компаний, имеющих лицензию торговца ЦБ. Во всем мире такие операции разрешены, только счета называются не транзитными, а номинального держания.

Но вопросы, может ли брокер в Украине предоставлять денежные займы и как это делать, еще не урегулированы. У юристов есть разные мнения на этот счет «, – говорит Тарас Козак, президент инвестиционной группы „УНИВЕР“ (г. Киев; с 2005 г.; 30 чел.) По его словам, возможна ситуация, когда увеличение долга клиента перед компанией-торговцем повышает и риск невозврата долга.

Необходимо регулировать такие операции, дабы торговец, выдавая своему клиенту достаточно большой заем, не ставил под угрозу остальных клиентов», – отмечает г-н Тарасенко.

Рисковая диета
В фондовых компаниях соглашаются с тезисом, что при активном кредитовании одних клиентов за счет других риск банкротства профессионального торговца существенно возрастает. При этом фондовики отмечают, что для предотвращения подобной ситуации необходима грамотная система риск менеджмента. Принципы построения такой системы уже частично прописаны в проекте Положения ГКЦБФР.

Прежде всего в документе регулятор оставляет за собой право устанавливать ограничения по так называемому «плечу», или уровню маржи. Проще говоря, на 1 тыс.грн., 1–3 тыс.грн. По словам торговцев, такой опыт был перенят у российских коллег. Однако в Положении о маржинальном кредитовании уровень маржи еще не зафиксирован. Согласно документу, ограничения будут устанавливаться отдельно.

В частности, если убыток по маржинальной сделке превысил «залог», уплаченный клиентом, торговец закрывает эту сделку, чтобы не допустить собственных убытков (см. Примеры… В зависимости от начального уровня маржи уровень, при котором срабатывает механизм Margin Call, также меняется. Собственно, чем ниже первоначальный уровень маржи, тем меньше и ее минимально допустимое значение.

Не менее важно для маржинальной торговли и то, с какими ЦБ совершаются такие операции. Дело в том, что чем выше ликвидность ЦБ, тем быстрее их можно продать на фондовой бирже. А это существенно снижает риски. Для маржинальной торговли сейчас используются акции индексной корзины, т. е. 20 чел.) Использование низколиквидных бумаг, даже если они допущены к торгам на бирже, может привести к тому, что торговец не сможет принудительно закрыть сделку клиента.

А это, в свою очередь, грозит потерей одолженных клиенту средств, т. е. Стоит отметить, что кроме денег в залог торговец может принимать и ЦБ. Поэтому торговцы в своей системе риск менеджмента ограничивают перечень бумаг, который они могут принимать в качестве залога. Или используют по отношению к ним понижающие коэффициенты. ПО чел.)

Не менее важна ликвидность ЦБ для тех, кто одалживает их у брокера и продает. В данном случае речь идет о так называемых «коротких» продажах (см. 35). Чтобы дать в долг ЦБ, брокер использует бумаги «доноров». Доноры" – это клиенты, которые предварительно дали письменное согласие на то, что торговец будет пользоваться их ЦБ за определенную плату", – говорит г-н Козак. Такая процедура не мешает «донору» продать свои бумаги, если он того пожелает.

Это возможно, так как компания-торговец при необходимости вернет «донору» ЦБ, одолжив их у других клиентов. Если таких бумаг ни у кого из «доноров» не оказалось, торговец заключает сделку РЕПО (см. 34, 35. Ред.) Когда отечественный рынок перешагнет новые границы оборота, Положение действительно может заставить торговцев увеличивать собственные средства либо привлекать долгосрочные активы", – считает Руслан Балабан, ведущий риск-менеджер компании «Драгон Капитал» (г. Киев; с 2000 г.; 190 чел.)

Дырки в сыре
Участники рынка, понимая присущие рынку маржинальной торговли риски, одобрили инициативу регулятора. Маржинальное кредитование есть во всех странах с развитым фондовым рынком. Активное развитие украинского фондового рынка без маржинального кредитования вряд ли возможно.

Но для эффективного функционирования этой услуги необходимо создание законодательной базы, регламентирующей ее «, – говорит Олег Ткаченко, председатель правления „Украинской биржи“ (г. Киев; с 2008 г.; 28 чел.) Тем не менее фондовихи полагают, что предложенный проект Положения еще очень сырой и требует существенной доработки (см. Фондових – о рисках»). Документ многого не учитывает. Недостаточно урегулированным, на мой взгляд, остается технический вопрос – через какой счет давать займы клиентам?

Через транзитный, который используют сейчас, или будет создано что-то другое? « Тарас Кучер. В ГКЦБФР признают: проект требует доработки. Регулятор уже принял решение создать рабочую группу, в которую войдут представители Комиссии, торговцев и фондовых бирж. Кроме того, по словам юристов, чтобы Положение полноценно работало на рынке, необходимо внести изменения в ряд законов (см. Юрист – о регулировании» на стр. 34).

Намаржевали
Сейчас услуги маржинального кредитования предоставляют не более 15 онлайн-брокеров. При этом только 10% трейдеров-физлиц активно используют данную технологию торговли. Отметим, что официальной статистики по маржинальной торговле пока не существует. Сами же участники рынка затрудняются оценить количество сделок, заключенных с использованием «плеча» или заемных ЦБ, а также объемы данного рынка.

Во-первых, четкой идентификации маржинальной сделки нет. Во-вторых, объемы РЕПО-рынка не показательны, ведь клиент может удерживать маржинальную позицию несколько дней", – поясняет г-н Балабан. Скромные показатели рынка не удивительны, так как он в Украине только начал зарождаться. Услугу маржинальной торговли на фондовом рынке компании начали предоставлять всего около года назад.

Тем не менее перспектива роста есть. Данный вид операций интересен в первую очередь пользователям интернет-трейдинга ЦБ, так как может расширить финансовые возможности частных инвесторов. ЦБ с участием физлиц составил около 6 млрд грн., 2011 г. 7 млрд грн. При этом на конец февраля 2011 г. Украинской бирже" достигло примерно 7 тыс.

По мнению фондовиков, после принятия необходимой нормативной базы, рынок маржинального кредитования будет развиваться гораздо активнее. Торговцам выгодно развивать данное направление, так как это позволит брокерам зарабатывать деньги как на росте рынка ЦБ, так и на его падении в период кризиса.

Брокерам интересно развивать маржинальную торговлю, поскольку она способствует увеличению ликвидности рынка. В таком случае на прибылях брокера будут меньше сказываться колебания цен на рынке. Ведь он получает комиссионные с оборота", – отмечает Тарас Козак. 748 торговцев): – Прежде чем принимать Положение о маржинальной торговле, необходимо подготовить правовое поле.

Если операции по предоставлению торговцем в заем клиенту ЦБ еще кое-как можно считать легальными в действующем правовом поле, то кредитование деньгами выглядит весьма сомнительной операцией для торговца. Закон «О ценных бумагах и фондовом рынке» предельно ясно говорит: исключительным видом деятельности для торговца являются операции с ценными бумагами. Поэтому следует подготовить комплексный законопроект, предусматривающий внесение изменений в другие законы.

Также следует внести изменения в Закон о госрегулировании рынка ценных бумаг – для обеспечения необходимых полномочий регулятора, и в Закон о депозитарной системе – для введения правил учета ЦБ, которые предоставляются в обеспечение. 110 чел.) Появление Положения о маржинальной торговле – это однозначно положительный шаг со стороны ГКЦБФР.

Ведь достаточно популярная услуга на зарубежных рынках в Украине пока не получила должного распространения, и прежде всего потому, что для этого нет достаточной законодательной базы. С принятием Положения профессиональные участники получат немного больше свободы в продвижении этой услуги и основание для урегулирования конфликтных ситуаций.

Конечно, не стоит ожидать всплеска спроса на эту услугу, но дополнительное нормативное регулирование однозначно упорядочит этот процесс. Бизнес Уляницкая Анна Печать Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем. Информация Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии в данной новости.